财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(x中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单ù)开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuà中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单n)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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