银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可回族女人为什么离婚少能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业回族女人为什么离婚少(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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