金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报(bào)告情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(gào)也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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