私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服天之蓝52度多少钱一瓶务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交(ji天之蓝52度多少钱一瓶āo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制(zhì)的(de)私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测天之蓝52度多少钱一瓶(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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