A股“股王”之(zhī)争(zhēng)进入白热化阶段，中国移动(dòng)股价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股(gǔ)市值(zhí)榜(bǎng)首近(jìn)3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股(gǔ)之王”的光(guāng)环，引发市场热议。截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，茅台最终(zhōng)以(yǐ)微弱优(yōu)势反超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中(zhōng)国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市(shì)，若按其A股股本计算则不过(guò)是一场(chǎng)计算上的乌龙(lóng)，但若均按照A股股价等(děng)数据计算，则其总市值一(yī)度(dù)达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信(xìn)创、中(zhōng)特估、人(rén)工智(zhì)能等一系列热(rè)点催化(huà)下(xià)，中国(guó)移动今年(nián)股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)已近60%，自(zì)去年(nián)上(shàng)市以来最近一年股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有(yǒu)市场人士(shì)认为(wèi)，中国(guó)移动和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发(fā)展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录(lù)：消(xiāo)费回潮卷出白酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预(yù)备新股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注(zhù)焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近(jìn)十多(duō)年来股王变迁(qiān)的背(bèi)后似乎也反应着国内经济(jì)趋(qū)势和产业价(jià)值的变化。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆A股时，市(shì)值一度超过(guò)8万亿人民币。不仅稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至登顶全球(qiú)资(zī)本市场市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油在(zài)股王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依托当年互(hù)联网金融牛市成为新(xīn)锐股(gǔ)王。再(zài)后来，随着(zhe)我国(guó)在(zài)2018年(nián)进入消(xiāo)费牛市(shì)，开启(qǐ)了此后(hòu)三年的消(xiāo)费(fèi)白马股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资料(liào)来源(yuán)：微信公(gōng)众号市值观察(chá)4月17日文(wén)章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在(zài)高端白酒的(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语de)高估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白酒行业的终(zhōng)端动销几(jǐ)乎并未达到预期(qī)，整个白酒板(bǎn)块(kuài)经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国(guó)移动的突然崛起(qǐ)更是开(kāi)始对其(qí)王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国移动一度(dù)超越贵州茅台市值这一(yī)历史性事件背后，除了离(lí)不开国家政策持续推进的数字(zì)经济，与(yǔ)最(zuì)近爆火的(de)人(rén)工智能两大概(gài)念(niàn)加(jiā)持，还有来自于(yú)“中特估”这个新概(gài)念的(de)强(qiáng)力(lì)催化。

　　具体来看(kàn)，根据数据(jù)显示(shì)，当(dāng)前(qián)美股市(shì)值前十的(de)上(shàng)市公(gōng)司(sī)中，苹(píng)果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技进步已成(chéng)提升生产力(lì)的重要因素，二级市场对科技企业的(de)态度能一(yī)定程度显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因此，以中国(guó)移动为代(dài)表(biǎo)的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似乎也预示(shì)着市场中(zhōng)的(de)积极现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐(zhú)渐向数字化深(shēn)度转型(xíng)的背景(jǐng)下(xià)，实力强劲(jìn)并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经济(jì)潮(cháo)流的主力军。信(xìn)达证券研报表示(shì)，公司作为国企数字经济担当，积(jī)极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联网等(děng)创(chuàng)新业务(wù)，伴随(suí)算力网络的(de)进一步发展，将拉(lā)动(dòng)底层云计(jì)算业务的需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管道(dào)运营商向数字科技领(lǐng)军企业(yè)加(jiā)快(kuài)跃迁升级(jí)，有(yǒu)望首先迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，根据(jù)光大证券4月15日(rì)研(yán)报(bào)显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国(guó)电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移(yí)动为代(dài)表的三大运营商板块，借助(zhù)“央企低估(gū)值+数字经(jīng)济(jì)”成为率(lǜ)先修(xiū)复的(de)板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一个故事(shì)引发市场热(rè)议。即很长(zhǎng)一段(duàn)时间以(yǐ)来(lái)，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔(mó)咒”的(de)传(chuán)说，即大多股价超过茅台(tái)的(de)上(shàng)市公司，在风光散尽之(zhī)后往往下(xià)场都不太好。本次(cì)中(zhōng)国移动直接(jiē)在市(shì)值上超越茅台，结果(guǒ)是否会不(bù)一样呢？

　　回看那些(xiē)中(zhōng)了(le)“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其(qí)在2007年依托船舶业(yè)景气度提升，股价超越茅台并(bìng)一(yī)度突破300元/股，但(dàn)好(hǎo)景不长(zhǎng)，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持(chí)在24元(yuán)左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息(xī)、中文在线、全通教育(yù)等(děng)多(duō)家公司股价(jià)均超越茅(máo)台，但(dàn)最后的结果不是业(yè)绩暴雷就(jiù)是股价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休。

　　可(kě)以(yǐ)看出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要(yào)是由于行业景气(qì)度变(biàn)化以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无(wú)法维(wéi)持。而(ér)茅(máo)台凭借(jiè)其产品稀缺性以及长(zhǎng)期稳(wěn)稳增长的利润，最终一次次甩开这些曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业(yè)股(gǔ)价能否持续(xù)上涨以及维持高(gāo)位(wèi)，市场普遍观点还是认为，实际需(xū)要(yào)看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那(nà)么，一向有(yǒu)着(zhe)“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什(shén)么此前市值却一直不(bù)如茅台呢(ne)？

　　对(duì)此(cǐ)，有分析认为(wèi)，大致表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(zhì)归结为两个(gè)重(zhòng)要原因(yīn)。一方面，茅(máo)台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用下，一(yī)瓶(píng)茅(máo)台已(yǐ)经(jīng)冲上3000元左(zuǒ)右的高价(jià)，而中国移动虽掌握着大把的通(tōng)信类(lèi)资(zī)源，但作为央企需(xū)要承担“提速降费”的责任(rèn)，也(yě)就不能无拘束地涨价(jià)。另一方(fāng)面即是成(chéng)本方面的问题，中国移动本(běn)质作(zuò)为通信(xìn)基础设施(shī)企业，需要(yào)持续(xù)不断的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺赢(yíng)”的生意(yì)，基本不(bù)需要如此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临(lín)追赶最新(xīn)技术(shù)的(de)焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台的(de)8倍，但净利润却差别不大，销售(shòu)毛(máo)利率(lǜ)更是(shì)有(yǒu)着(zhe)一个24%另一个(gè)92%的巨(jù)大差别。

　　不(bù)过(guò)，近期来(lái)看(kàn)，一(yī)系列信号表明中(zhōng)国移动可能(néng)正在迎来(lái)一些变(biàn)化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结(jié)束，中国移动此前表示，2022年是三年(nián)投资高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本(běn)开(kāi)支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年(nián)营(yíng)收则可突破1万亿元。据业内人(rén)士测(cè)算，这意(yì)味着届时全年(nián)资本开(kāi)支占收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的(de)新低。

　　同(tóng)时，更加重要(yào)的是，随着移动互联(lián)网(wǎng)进入下(xià)半场，行业重心已转向产业(yè)互联网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓紧机(jī)遇。信达证券研报表(biǎo)示(shì)，中国移(yí)动数字化转型收(shōu)入“第二(èr)曲(qū)线(xiàn)”不断攀升，去年公(gōng)司数(shù)字化转型收入对主营业(yè)务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为公司收(shōu)入增长的(de)第一驱动力。此外，公司移动云收入规(guī)模实现(xiàn)新跨越，去年移动(dòng)云收入达到(dào)503亿元(yuán)，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营。

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