自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替(tì)代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量(liàng)博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　选择复句例子十个，选择复句例子5个　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情选择复句例子十个，选择复句例子5个绪在(zài)未来(lái)某选择复句例子十个，选择复句例子5个个时点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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