金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实(shí)际(j断联一个月男人心理状态，男的断联半个月断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理的心理ì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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