近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(d耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标iàn)路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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