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九龙司是哪里？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经历年初(chū)以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平(píng)均水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可(kě)攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商板块修(xiū)复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等(děng)，以及后(hòu)续(xù)5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)九龙司是哪里？关利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数字经济上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新(xīn)设国家数据(jù)局。运九龙司是哪里？营商作(zuò)为“数(shù)字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在(zài)国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)等(děng)之外，当前(qián)我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制(zhì)造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了(le)行业调整和(hé)产(chǎn)能过剩(shèng)的困境(jìng)，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着全(quán)球(qiú)航运市场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油轮(lún)船的订单(dān)大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革推(tuī)动(dòng)造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶(bó)制造业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更加注(zhù)重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比(bǐ)例以(yǐ)及(jí)承诺未来(lái)几年高分红水平，给(gěi)投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修(xiū)复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月超预期(qī)回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修复空间较大。