自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投资思路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露(lù)时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时(shí)的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展复活的作者是谁，复活的作者是谁状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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