金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根斯孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复(fù)略快于(yú)需(xū)求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不(bù)得(dé)不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过(guò)程又(yòu)带(dài)来(lái)银行业(yè)震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较(jiào)低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份服(fú)务(wù)业(yè)能(néng)创造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央(yāng)行举行(xíng)2023年(nián)一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价(jià)水平(píng)持续负增(zēng)长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有(yǒu)明显区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实际上反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数(shù)较(jiào)高(gāo)，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并(bì孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ng)不成立(lì)，预计下(xià)半年基(jī)数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当(dāng)前(qián)的(de)物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关(guān)。当前(qián)中国经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究(jiū)所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预(yù)期(qī)在(zài)经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行(xíng)的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

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