私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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