4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合(hé)计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就(jiù)业(yè)边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数(shù)据的(de)走势。非农(nóng)就(jiù)业超预(yù)期叠加(jiā)工资(zī)增速(sù)回升(shēng)，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的(de)银(yín)行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少