金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　<云n是哪里的车牌号strong>国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)云n是哪里的车牌号于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín云n是哪里的车牌号)币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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