金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng2197的立方根是多少，216的立方根是多少)元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(2197的立方根是多少，216的立方根是多少jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12197的立方根是多少，216的立方根是多少2%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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