上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shà浴资都包括什么 浴资是门票吗浴资都包括什么 浴资是门票吗ng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前浴资都包括什么 浴资是门票吗关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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