财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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