四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方)措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(s彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方uǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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