调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhō世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么u)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(bě世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么n)乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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