银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(z天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码hù)房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应(y天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码īng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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