金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(中国为什么叫兔子国qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降中国为什么叫兔子国；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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