危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向三公分是多少厘米 三公分是多少毫米市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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