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大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于(yú)历史平(píng)均水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的分(fēn)红也(yě)大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和(hé)运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不(bù)断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来(lái)，数字(zì)经济(jì)上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策密集出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带动(dòng)能源(yuán)链整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币(bì)升(shēng)值的宏(hóng)观趋势。2）中国(guó)经(jīng)济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等(děng)之外(wài)，当(dāng)前(qián)我们建议(yì)关注机械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近年来经历(lì)了行(xíng)业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在改善：一(yī)方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据恢复良(liáng)好。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行(xíng)，高速(sù)公路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公(gōng)司更加注(zhù)重投资人回报，多家公(gōng)司发(fā)布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提高(gāo)分(fēn)红(hóng)比例以及承诺(nuò)未(wèi)来几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人带(dài)来(lái)确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经(jīng)济复苏大背景(jǐng)下(xià)融资(zī)需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩投资的(de)政(zhèng)策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高(gāo)分红(hóng)的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。