5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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