金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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