美国(guó)债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流(liú)出经(j破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点īng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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