核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duā食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写n)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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