大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的(de)拖(tuō)累(l一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人èi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计(j一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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