昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(w知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗èi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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