原本(běn)被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向(xià俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ng)前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力(lì俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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