财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤(pí)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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