原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省今(jīn)年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(y泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省è)销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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