来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐ对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ng)域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ong>整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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