4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及(jí)小时鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他(tā)工(gōng)资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工资增(zēng)速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6）鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救，仍(réng)显著高于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之(zhī)一的(de)职位空缺(quē)与待业人数之比(bǐ)连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的回(huí)落(luò)速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业数(shù)据(jù)将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景存(cún)在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风(fēng)波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大(dà)，不排(pái)除金融风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救