2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自(zì)香(xiāng)港投资基金公会(huì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册(cè)的(de)基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余(yú)时(shí)间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基(jī)金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它(tā)非美货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司(sī)可能获得较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全(quán)球(qiú)经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动(dòng)收(shōu)紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对(duì)中国(guó)持(chí)更加(jiā)乐(lè)观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引领作用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房(fáng)地(dì)产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第(dì)一季(jì)度(dù)超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预(yù)期(qī)则(zé)有所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流(liú)动性和信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处(chù)于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出会维持货(huò)币(bì)政策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束(shù)因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势性的(de)内生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论(lùn)经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨论修复(fù)是(shì)否(fǒu)结束、以(yǐ)及(jí)修(xiū)复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制(zhì)政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可(kě)能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出(chū)现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问题比美(měi)国更为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或许(xǔ)已经(jīng)结(jié)束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上(shàng)半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速度不够快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁(níng)愿经济(jì)出(chū)现(xiàn)一(yī)个温和(hé)的经济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决(jué)心还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一(yī)部分来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业问题(tí)，市场对美联储加息的(de)预期(qī)发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的(de)正常化（即降息）礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开。对资本(běn)市场来说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下(xià)降和投资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业还(hái)是(shì)高收益(yì)债券(quàn)领域(yù)，都出现了流动(dòng)性和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联(lián)储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍预(yù)期从今年三季度(dù)开(kāi)始，美国(guó)将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能(néng)在年底(dǐ)会有一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官员的(de)点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场(chǎng)预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出(chū)调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在(zài)此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债会在大(dà)类(lèi)资产中(zhōng)取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联(lián)储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多(duō)数情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美(měi)联储加息(xī)接(jiē)近尾声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下(xià)来的(de)12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可(kě)以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国(guó)有庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练环(huán)节(jié)和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务(wù)器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开的订单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到(dào)私(sī)有云(yún)上的(de)大模型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本来(lái)收费；应用场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学(xué)艺术(shù)创作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下(xià)游潜在的目标用(yòng)户群体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了(le)国家数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了(le)在数据(jù)方面的投(tóu)入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推(tuī)进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国(guó)的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工(gōng)智能专(zhuān)家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自(zì)律是(shì)有其必(bì)要(yào)性(xìng)的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的高(gāo)度(dù)重视，这有助(zhù)于(yú)提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同(tóng)时促进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能(néng)难以有效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用(yòng)过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科(kē)技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互(hù)过(guò)程中(zhōng)的(de)数据(jù)可能(néng)涉及到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因(yīn)此现在越(yuè)来(lái)越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进(jìn)度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该承(chéng)担(dān)信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强，那么目(mù)前(qián)美(měi)国股票的(de)估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的(de)美国国债(zhài)，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高收益债的原(yuán)因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)。货(huò)币方面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点看，大类资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降和中国(guó)复(fù)苏(sū)缓慢的(de)影响，下半年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港(gǎng)股(gǔ)表现有(yǒu)背离(lí)基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大(dà)的不确定性(xìng)。如(rú)果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出(chū)现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对(duì)成(chéng)长股则(zé)尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略(lüè)：股票方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成(chéng)长股。我们的(de)股票(piào)投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政(zhèng)府债券(quàn)和(hé)投(tóu)资级别的债(zhài)券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济下(xià)行(xíng)的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避(bì)险情(qíng)绪的(de)上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美(měi)元的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行(xíng)情衰退情景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由(yóu)于需(xū)求下(xià)降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估(gū)值均处于较低(dī)位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工(gōng)、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联网板块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进(jìn)入(rù)利(lì)率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可(kě)能启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇(huì)率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定(dìng)重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防御性行(xíng)业(yè)立(lì)场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继(jì)续支持经(jīng)济(jì)增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证。我们对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应(yīng)该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面，我们增加了(le)对(duì)高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青(qīng)睐发(fā)达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这与美(měi)国(guó)的(de)衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特(tè)征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益(yì)于债(zhài)券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

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