银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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