大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(s充电宝100wh等于多少毫安hàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来(充电宝100wh等于多少毫安lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chu充电宝100wh等于多少毫安án)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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