近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加230宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗0万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(w宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗èi)强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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