昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zà翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗i)这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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