金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lú跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗n)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(j跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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