北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的(de)4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时(shí)工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承(chéng)压的美(měi)国(guó)地区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)高(gāo)级宏观分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏(piān)离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的(de)ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的(de)影(yǐng)响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的(de)季节性(xìng)因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有(yǒu)利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月(yuè)份(fèn)的(de)就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币(bì)政策放松进程有(yǒu)所改变(biàn)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美(měi)联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来看(kàn)，美联(lián)储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农报(bào)告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率环境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后(hòu)的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的(de)共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需(xū)求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国(guó)消费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价格(gé)其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于(yú)美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息(xī)25个基点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最后一次(cì)加(jiā)息落(luò)地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢(huī)复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融(róng)市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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