金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(děn姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她g)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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