近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(j3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米iē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(ji3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ào)少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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