2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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