上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。 府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀>

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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