4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗mín)出行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均(jūn)值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车(chē)展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国内(nèi)旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下(xià)基(jī)建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格(gé)小幅(fú)分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求(qiú)链的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年(nián)留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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