四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此刚结婚是不是会天天做外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取刚结婚是不是会天天做时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，刚结婚是不是会天天做带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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