财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳国v是不是国5，国v与国vl的区别增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎ国v是不是国5，国v与国vl的区别o)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù国v是不是国5，国v与国vl的区别)占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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