四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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