5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医粤西是指什么地方(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。粤西是指什么地方p>

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。粤西是指什么地方>

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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